新股IPO全流程的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)正在日益完善

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全面注冊(cè)制之下，從上市輔導(dǎo)，到現(xiàn)場(chǎng)檢查，再到上市標(biāo)準(zhǔn)，都需要更為明確的規(guī)范和要求。

目前，在IPO節(jié)奏階段性收緊背景下，新股IPO全流程的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)正在日益完善。

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂版《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》）和《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《上市輔導(dǎo)規(guī)定》），在2021年版本規(guī)定基礎(chǔ)上首次劃分章節(jié)，各自新增十余項(xiàng)條款。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此番規(guī)定調(diào)整具有三大特點(diǎn)：首先，進(jìn)一步壓實(shí)擬上市企業(yè)和投行等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。比如，特殊情況下現(xiàn)場(chǎng)檢查不再事先通知，同類(lèi)問(wèn)題如性質(zhì)嚴(yán)重將從重處理。

其次，細(xì)化監(jiān)管履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，防止“走馬觀(guān)花式”檢查。比如，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)可以派員參與現(xiàn)場(chǎng)檢查，必須形成現(xiàn)場(chǎng)檢查工作報(bào)告。

再者，首次關(guān)注口碑聲譽(yù)。將輔導(dǎo)對(duì)象及其實(shí)控人、董監(jiān)高的口碑聲譽(yù)納入輔導(dǎo)驗(yàn)收材料，由投行向監(jiān)管報(bào)送。口碑聲譽(yù)內(nèi)容包括違法違規(guī)情形、背信失信情況、潛在風(fēng)險(xiǎn)與履行社會(huì)責(zé)任情況四大類(lèi)。

證監(jiān)會(huì)在學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神中提出，對(duì)履職盡責(zé)不到位的中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲懲戒。在新股IPO環(huán)節(jié)，壓實(shí)包括投行在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，更是監(jiān)管的重中之重。

相較于2021年版本，新版《現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出更為嚴(yán)格的要求。

比如，檢查組應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)圍繞檢查對(duì)象存在的相關(guān)問(wèn)題對(duì)保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行延伸檢查。此前版本中，沒(méi)有延伸檢查相關(guān)規(guī)定。

“一查就撤”是不少擬上市企業(yè)和投行的痼疾，過(guò)去，檢查對(duì)象自收到書(shū)面通知后十個(gè)工作日內(nèi)撤回首發(fā)申請(qǐng)的，原則上不再對(duì)該企業(yè)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查。

調(diào)整后的《現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》則明確，撤回發(fā)行申請(qǐng)不影響檢查工作的實(shí)施，也不影響證監(jiān)會(huì)和交易所依法處理。

與此同時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)檢查的頻次也得以明確。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)每三個(gè)月組織一次檢查抽取工作。原則上，除已被列為問(wèn)題導(dǎo)向檢查對(duì)象的企業(yè)外，所有已受理企業(yè)都應(yīng)納入一次抽取范圍。

“這意味著，每家企業(yè)都可能被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，一旦抽中就再無(wú)退路，必須接受現(xiàn)場(chǎng)檢查；檢查出嚴(yán)重問(wèn)題的，企業(yè)IPO折戟、投行被罰。”某頭部券商保代告訴記者。

“在被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查、及時(shí)撤回材料不再被查的情況下，一些我們認(rèn)為不嚴(yán)重、但可能擦線(xiàn)的問(wèn)題，我們會(huì)幫助企業(yè)‘美化’，‘闖關(guān)’一試。此種情況下，如果不被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，一般可以過(guò)關(guān)；如若抽中，則及時(shí)退回再改。如今，一旦抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查再無(wú)退路，此類(lèi)打擦邊球的事，我們不會(huì)再做。”上述保代直言。

該保代之所以不敢再打擦邊球，還有一大原因——同類(lèi)問(wèn)題二次出現(xiàn)可能被從重處罰。

根據(jù)新版《現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，最近24個(gè)月內(nèi)，現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)同類(lèi)問(wèn)題且性質(zhì)嚴(yán)重的，證監(jiān)會(huì)及交易所可以從重進(jìn)行處理。而保代們幫助不同企業(yè)“美化”的方法往往類(lèi)似，如果冒險(xiǎn)擦線(xiàn)，容易同類(lèi)問(wèn)題再現(xiàn)。

值得注意的是，監(jiān)管在對(duì)“帶病闖關(guān)”嚴(yán)懲不貸的同時(shí)，對(duì)于非原則性問(wèn)題則網(wǎng)開(kāi)一面，允許整改，整改后可以繼續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程。

《現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》明確，審核或注冊(cè)部門(mén)應(yīng)當(dāng)結(jié)合檢查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題、現(xiàn)場(chǎng)檢查會(huì)商意見(jiàn)、整改規(guī)范事項(xiàng)的完成情況，推進(jìn)審核或注冊(cè)工作。

與此同時(shí)，對(duì)于輔導(dǎo)期內(nèi)輔導(dǎo)對(duì)象變更擬上市板塊的，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)向驗(yàn)收機(jī)構(gòu)提交變更說(shuō)明，變更后輔導(dǎo)期可以連續(xù)計(jì)算。

隨著IPO節(jié)奏性收緊，一些正在沖刺滬深交易所的企業(yè)主動(dòng)撤回材料，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，這一規(guī)定，對(duì)此類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂一大利好。

嚴(yán)控上市質(zhì)量，除了壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)的責(zé)任以外，敦促相關(guān)監(jiān)管審核人員切實(shí)履責(zé)，同樣是關(guān)鍵所在。

證監(jiān)會(huì)日前公開(kāi)征求意見(jiàn)的兩份IPO相關(guān)規(guī)定，即對(duì)監(jiān)管履責(zé)提出了更為明確的規(guī)范。

以現(xiàn)場(chǎng)檢查為例，原則上，現(xiàn)場(chǎng)檢查由檢查對(duì)象（即擬上市企業(yè)）所在轄區(qū)外的派出機(jī)構(gòu)或非申請(qǐng)上市的交易所擔(dān)任。根據(jù)最新規(guī)定，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)可以根據(jù)檢查難度、專(zhuān)業(yè)性要求等，對(duì)檢查組人員數(shù)量及構(gòu)成提出調(diào)整建議。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)可以派員參與檢查工作。

檢查過(guò)程中，檢查組還需就檢查進(jìn)展、發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題及下一步工作安排等，與證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)定期溝通。必要時(shí)，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)可以召開(kāi)與檢查機(jī)構(gòu)、交易所審核部門(mén)的溝通會(huì)，明確檢查方向與重點(diǎn)，提高檢查效率。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這一措施可以變相加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)對(duì)地方檢查組成員的監(jiān)督，防止舞弊行為。近來(lái)被帶走調(diào)查多位金融領(lǐng)域“大老虎”，均被傳與IPO舞弊相關(guān)

防止“走馬觀(guān)花式”檢查和驗(yàn)收，主要措施有二。加強(qiáng)監(jiān)督、防止舞弊是其一，另一方面則需更為詳細(xì)、可查的留存資料。

細(xì)看新版規(guī)定，相關(guān)規(guī)范要求可謂環(huán)環(huán)相扣。

以《現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》為例，首先，要求制定切實(shí)可行的現(xiàn)場(chǎng)檢查工作計(jì)劃，工作計(jì)劃需包括檢查范圍、主要風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)和重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題、檢查方式和程序等6項(xiàng)內(nèi)容。

其次，檢查計(jì)劃確定后，檢查機(jī)構(gòu)需要及時(shí)向證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)書(shū)面報(bào)備。

再者，檢查完成以后，需要形成現(xiàn)場(chǎng)檢查工作報(bào)告，并報(bào)送證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)；檢查對(duì)象處于交易所審核階段的，現(xiàn)場(chǎng)檢查工作報(bào)告同時(shí)抄送交易所。而現(xiàn)場(chǎng)檢查工作報(bào)告內(nèi)容則被列為頗為詳細(xì)的9大方面：包括檢查組人員及分工，檢查計(jì)劃及檢查程序的實(shí)施情況，檢查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及與相關(guān)主體的溝通情況，檢查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的性質(zhì)、影響及檢查結(jié)論等。

此外，現(xiàn)場(chǎng)檢查相關(guān)的資料還需長(zhǎng)期歸檔保存，保存期限不低于10年。

“這意味著，如果企業(yè)上市以后爆雷，可以復(fù)查現(xiàn)場(chǎng)檢查留存情況，如若檢查組成員存在違規(guī)行為，或?qū)⑹艿教幜P?！睒I(yè)內(nèi)人士分析指出。

值得注意的是，同舊版規(guī)定相比，新版《上市輔導(dǎo)規(guī)定》首次出現(xiàn)對(duì)口碑聲譽(yù)的要求，且要求頗為詳細(xì)。

根據(jù)《上市輔導(dǎo)規(guī)定》，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)（投行）向驗(yàn)收機(jī)構(gòu)（監(jiān)管）提交輔導(dǎo)驗(yàn)收材料時(shí)，需要提供輔導(dǎo)對(duì)象及其實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“關(guān)鍵少數(shù)”）的口碑聲譽(yù)，而口碑聲譽(yù)則包括違法違規(guī)情形、背信失信情況、潛在風(fēng)險(xiǎn)、履行社會(huì)責(zé)任情況四大方面。

除嚴(yán)重違法違規(guī)行為以外，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，一些細(xì)節(jié)性規(guī)定值得關(guān)注。

比如，普通員工、債權(quán)人、持有股份不足百分之五的股東、主要客戶(hù)、主要供應(yīng)商、相關(guān)政府部門(mén)等對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象及關(guān)鍵少數(shù)存在口碑聲譽(yù)方面的重大負(fù)面評(píng)價(jià)，將被納入口碑聲譽(yù)匯報(bào)范圍。

這意味著，擬上市企業(yè)及其實(shí)控人、董監(jiān)高的行為將受到全方面監(jiān)督，一旦出現(xiàn)問(wèn)題更易被發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵少數(shù)必須進(jìn)一步規(guī)范自身行為。

比如，實(shí)控人如果存在與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的個(gè)人重大債務(wù)、重大對(duì)外擔(dān)保，并可能難以正常履約的，也被計(jì)入口碑聲譽(yù)匯報(bào)范疇。這將倒逼企業(yè)實(shí)控人對(duì)外擔(dān)保時(shí)更加謹(jǐn)慎，繼而減少因擔(dān)保不當(dāng)而給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

再比如，實(shí)控人違反社會(huì)公德造成嚴(yán)重社會(huì)不良影響或嚴(yán)重負(fù)面輿情的情形，同樣需要向驗(yàn)收機(jī)構(gòu)報(bào)告。此規(guī)定將敦促實(shí)控人遵守公德，加強(qiáng)品德建設(shè)，維護(hù)良好個(gè)人形象。

與此同時(shí)，擬上市企業(yè)及其實(shí)控人、董監(jiān)高存在違反證券期貨法律法規(guī)，被給予行政處罰或采取行政監(jiān)管措施，被證券交易場(chǎng)所給予紀(jì)律處分或采取自律監(jiān)管措施等情況，同樣將可能因?yàn)榭诒曌u(yù)問(wèn)題而影響上市進(jìn)程。